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[온체인픽] 중앙화 거래소에만 몰려있는 코인, 무엇을 주의해야 할까?

2024.11.25

가상자산 거래소는 크게 중앙화 거래소(Centralized Exchange, CEX)와 탈중앙화 거래소(Decentralized Exchange, DEX)로 나누어집니다.

[출처: Shubham Dhage on Unsplash]

중앙화 거래소는 보다 대중적으로 널리 이용되는 거래소 형태로, 사용자가 가상자산을 거래할 때 중앙화된 기관이나 기업이 중개하는 방식의 거래소를 의미합니다. 중앙화 거래소는 사용자가 맡긴 자산을 보관하고 관리하며, 사용자 간의 매수·매도 주문을 매칭하여 거래를 처리하는 역할을 합니다. 사용자 경험이 편리하고 거래 속도가 빠르다는 장점이 있는 반면, 자산을 중앙에서 보관하기 때문에 해킹 위험과 규제 리스크가 있을 수 있습니다. 흔히 잘 알려진 바이낸스(Binance), 업비트(Upbit), 빗썸(Bithumb) 등이 중앙화 거래소로 분류됩니다.

탈중앙화 거래소는 중앙 기관이나 기업의 개입 없이 블록체인 기술을 활용해 사용자 간 직접 거래가 이루어지는 거래소입니다. 사용자는 자신의 지갑을 통해 직접 거래하므로 자산을 거래소에 맡기지 않고 스스로 관리하여, 해킹이나 규제 문제 등 거래소로 인해 발생할 수 있는 리스크를 줄일 수 있습니다. 단, 네트워크 혼잡 시 거래 수수료가 높아지거나 거래 속도가 느려질 수 있다는 단점도 존재합니다. 대표적인 탈중앙화 거래소에는 유니스왑(Uniswap), 팬케이크스왑(PancakeSwap) 등이 있습니다.

어떤 코인은 현재 유통되고 있는 물량이 중앙화 거래소와 외부 개인 지갑, 기타 DApp(탈중앙화 애플리케이션), 스테이킹 플랫폼 지갑 등에 비교적 잘 분산되어 있는 반면, 어떤 코인은 현재 유통량의 대부분이 중앙화 거래소에만 집중되어 있기도 합니다. 이러한 현재 유통량 대비 중앙화 거래소 지갑이 보유하고 있는 물량의 비율, 간단히 말해 '중앙화 비율'은 투자자의 관점에서 매우 중요한 의미를 가집니다.

중앙화 비율 = 중앙화 거래소 지갑 보유 물량 / 현재 유통량

중앙화 비율이 갖는 의미

중앙화 비율의 높고 낮음의 기준은 각 코인의 특성과 상황에 따라 다를 수 있고 절대적인 기준이 존재하는 것은 아닙니다. 그러나 일반적으로 50% 이상이라면 매우 높다고 평가할 수 있고, 10% 이하라면 낮다고 평가할 수 있습니다. 그 중간 범위에 해당하는 경우에는 해석에 따라 평가가 달라질 여지가 상대적으로 큽니다.

중앙화 비율이 높다는 것은 많은 물량이 거래소 지갑에 묶여 있어, 개인 간의 거래, 스마트 계약을 통한 상호작용, DApp의 사용 등이 활발하지 않다는 것을 의미합니다. 즉, 네트워크의 활성 지갑 주소 수, 트랜잭션 수 등 주요 온체인 지표가 낮을 가능성이 크며, 생태계의 성장 잠재력이 제한되는 것이라고 해석할 수 있습니다.

특히 단일 거래소 지갑에 물량이 집중되어 있다면, 해당 거래소가 시장에서 과도하게 높은 영향력을 행사할 수 있어 보다 주의가 필요합니다. 예를 들어, 해당 거래소에서 대규모 입출금이 발생했을 때 매우 큰 가격 변동이 일어날 수 있는데, 의도적으로 이러한 행위를 하여 가격을 조작하고 시장 심리를 왜곡할 수 있는 위험성이 존재합니다. 또한, 많은 물량이 집중되어 있는 만큼 해킹 사건이 일어날 경우 막대한 피해가 발생할 수 있으며, 거래소가 운영을 중단하거나 유동성을 제공하지 못하는 상황이 발생했을 때 자산을 출금하지 못하게 될 수도 있습니다.

[출처: Martin Sanchez on Unsplash]

특정 국가의 거래소 지갑 잔고에만 물량이 집중되어 있는 경우, 해당 국가의 가상자산 규제 동향, 경제 상황 등을 보다 면밀히 살펴보아야 할 것입니다. 해당 국가의 정부가 규제를 강화하거나 경제 상황이 불안정해졌을 때 코인 가격이 급격히 하락할 가능성이 있음을 염두에 두어야 합니다. 반대로 해당 국가 화폐 가치가 약세를 보일 때 투자자들이 코인을 더 많이 보유하려고 하여 가격이 상승할 것이라고 예측해 볼 수도 있을 것입니다. 물론 글로벌 시장 환경이나 유동성 등 다른 요인에 의해 실제로는 예상과 다른 결과가 나올 수 있다는 점에 대해서는 주의가 필요합니다.

만약 중앙화 비율이 높은 코인에 투자한다면 장기적인 안정성을 기대하기보다는, 거래소의 입출금 패턴을 모니터링하여 급격한 변동성을 예측하고 단기 거래를 통해 시세 차익을 얻겠다는 목표를 가지는 것이 보다 효과적인 투자 전략이 될 수 있습니다. 동시에 해당 코인이 집중되어 있는 거래소의 운영 상황과 움직임에 대해서도 민감하게 대응할 준비가 되어 있어야 합니다. 중앙화 비율이 낮아 거래소 의존도가 낮고 온체인 활동이 활발해 상대적으로 생태계 안정성이 높은 코인에 투자하는 것도 포트폴리오를 분산하여 리스크를 관리하는 좋은 방법이 될 것입니다.

코인별 중앙화 비율의 차이

비트코인은 자산으로서의 가치에 대한 신뢰가 다른 코인에 비해 높기 때문에 개인 지갑을 통해 장기 보유하는 사용자들이 많은 편이며, 이에 따라 중앙화 비율이 상대적으로 낮은 경향이 있습니다. 특히 FTX 거래소 파산 사태 등 여러 거래소의 리스크를 경험하고 나서는 가상자산 개인 보관의 중요성이 더욱 부각되었는데, 이미 개인 지갑 보유 비율이 상대적으로 높았던 비트코인은 이러한 변화가 더욱 두드러지게 나타난 측면이 있습니다.

비트코인 다음으로 유명한 코인 중 하나인 이더리움도 비트코인과 마찬가지로 중앙화 비율이 상대적으로 낮은 편입니다. 이는 이더리움이 DeFi, NFT, 스테이킹 등에서 활발하게 사용되며, 시장에서 충분한 신뢰를 얻고 있어 많은 투자자가 개인 지갑으로 코인을 보관하는 경향이 있기 때문입니다.

[출처: 코인사이렌(베타 버전) 화면 캡처]

반면, 일부 알트코인은 중앙화 비율이 70% 이상으로 매우 높은 경우가 있는데, 그 이유는 여러 가지가 있을 수 있지만 대체로 해당 코인의 유틸리티가 부족하고 유동성이 낮아서 개인 지갑에 보관할 유인이 적기 때문이라고 할 수 있습니다. 즉, 투자자들이 장기 보유보다는 단기 매매 목적으로만 해당 코인을 활용하는 것입니다. 또한, 신규 상장 코인은 상장 초기 물량이나 에어드랍 물량이 주로 거래소에 집중되기 때문에 자연스럽게 거래소가 많은 물량을 보유하게 됩니다.

단, 거래소 지갑 잔고는 실시간으로 변하기 때문에 중앙화 비율은 높다가도 낮아질 수 있으며, 반대의 경우도 일어날 수 있습니다.

신규 코인은 초기에는 중앙화 비율이 높더라도 사용자가 증가하고 온체인 유틸리티가 활성화되면서 점차 분산화되기도 하며, 중앙화 거래소의 규제가 강화되거나 보안 문제가 발생하면 사용자들이 개인 지갑으로 자산을 이동하는 경향이 나타나기도 합니다. 무엇보다 해당 코인에 대한 사용자들의 장기 보유 의사가 높아지면 많은 자산이 개인 지갑으로 이동하게 되면서 중앙화 비율도 낮아지게 됩니다.

반대로 중앙화 비율이 높아지는 대표적인 경우는, 해당 코인에 대한 투자자들의 매도 의사가 높아져 개인 지갑에서 거래소 지갑으로 자산이 이동하는 것입니다. 탈중앙화 거래소에서 거래할 수도 있겠지만 기본적으로 초보 투자자는 편의성 때문에 중앙화 거래소를 선호하며, 초보 투자자가 아니더라도 네트워크가 혼잡하고 가스비가 급등한 경우, 보다 신속하고 효율적인 거래를 위해 중앙화 거래소를 더 많이 이용하는 경향이 있습니다. 이에 따라 중앙화 비율은 더욱 두드러지게 상승하게 됩니다.

거래소 지갑 잔고(거래소 내부 유통량) 변동과 시세 변동과의 상관관계는 아래 글을 참고해 주시기 바랍니다.

*참고: 거래소 내부 유통량으로 가상자산 시세 변동 예측하기

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